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科创板三分之二公司上市后股价翻番

【编者按】7月22日,科创板开市满一周年。过去一年间,科创板已成为A股IPO主力军,从首批25家上市公司,扩容到140家上市公司,总市值达2.8万亿元。

作为中国资本市场的试验田,科创板率先试点注册制,开创了A股历史的诸多先河。一年来,科创板为A股市场带来了未盈利上市第一股、红筹上市第一股、同股不同权第一股,也给其他板块带来了可复制的经验。围绕科创板一年来的表现,新京报贝壳财经邀请中银证券首席经济学家徐高、武汉科技大学金融证券研究所所长董登新、达晨财智董事总经理温华生进行讨论。

一年扩容至140家上市公司

2019年7月22日,科创板鸣锣开市,25家公司上市交易。2020年7月22日,科创板上市公司数量达到140家,总市值达2.8万亿元,占A股总市值的3.5%;科创板公司合计融资2179亿元,占同期A股IPO募资规模的近一半。

与此同时,科创板以更加包容开放的上市制度开创了A股历史的诸多先河,迎来了未盈利上市第一股泽璟生物、红筹第一股华润微、同股不同权第一股优刻得等此前无法在A股上市的企业。

徐高用“整体平稳,亮点不少”来评价科创板一年来的表现。在一年时间内,科创板规模扩张迅速,对于高科技企业融资的支持较大,注册制在科创板运行一年也比较平稳,正在向其他板块铺开。过去A股上市较为看重盈利能力,由于门槛较高,使得很多科创企业只能到海外上市。科创板的上市制度创新,一年来吸引了很多优秀企业上市,既使企业能够得到国内资本市场充分的融资支持,也使得国内投资者能够分享国家经济转型、产业升级的红利。“科创板的制度创新打通了投资者与企业之间的一个非常大的梗阻,是一个双赢的结果。”

董登新表示,除自身的发展之外,科创板还对整体A股市场带来了颠覆性的改变。首先是注册制改革的推行,可提升IPO效率,缩短IPO周期,降低成本;其次是退市制度改革,科创板废除暂停上市、恢复上市和重新上市,这使得垃圾股壳资源失去价值。另外,科创板从制度层面提高了对科创企业的包容性,这也意味着投资者未来对科创企业也会更加包容。

温华生表示,科创板的示范效应带动了整个市场对科技企业的关注。另一方面,科创板也展现出了一定的带动效应,资本市场是培育创新中的重要一环,科创板带动一些有科技土壤的地区继续吸引优质的创业人才和资源,形成创新创业的良性循环,例如上海就借助科创板带动了很多科技企业的发展。

多独角兽“加盟” 已有6企业市值超千亿

科创板吸引了诸多独角兽公司,例如国内芯片制造巨头中芯国际7月16日登陆科创板,“AI芯片第一股”寒武纪7月20日上市,金融科技独角兽蚂蚁集团也宣布启动科创板上市计划。截至7月22日收盘,科创板有金山办公、中芯国际、寒武纪、中微公司、沪硅产业、澜起科技6家公司市值超千亿元。

温华生认为,这意味着,科创板对于优质科创企业的吸引力不断提升。市场正在形成金字塔结构,大、中、小型企业共同生长,从百亿市值的公司到千亿市值的公司,就是金字塔结构的形成过程。

徐高认为,即使在全球范围内来看,科创板对科技创新企业的吸引力都非常强,因为中国资本市场“不缺钱”。以中芯国际为例,去年5月中芯国际在美股退市时总市值不到500亿港元,科创板上市首日总市值超过5000亿元人民币,A股估值较高,也就是说企业能以相对较小的股权获得较大的融资,融资成本比其他市场较低,这会增加对企业的吸引力。

徐高对科创板前景较为乐观,科创板未来终将成长为与纳斯达克分庭抗礼的市场。他认为,金融体系既服务于实体经济也依赖于实体经济,科创板的发展也要看中国在高科技企业发展方面的前景。目前全球未上市独角兽企业最多的两个国家是美国和中国,考虑到中国科研能力不断提升,全球专利获取数量的增速非常快,因此,在实体经济、技术进步的这块沃土上,科创板可以借力中国实体经济的发展,成长为具有国际竞争力的市场。

2/3的公司上市后股价翻番后续将趋稳

科创板新股上市前五个交易日不设涨跌幅限制,目前已上市的股票在上市首日表现出了较高的涨幅。

截至7月22日已上市的140家公司,上市首日平均涨幅为163.87%,首日涨幅在100%以上的公司91家,占比65%,也就是说,有近2/3的公司上市后股价翻番。其中,国盾量子以923.91%的首日涨幅刷新纪录。

对于科创板的定价机制,徐高表示,新股上市首日涨幅较高并不能说是由于发行定价过低。科创板公司IPO平均市盈率约70倍,远高于主板,这是因为科创板发行定价机制更加市场化。科创板公司上市之后股票大涨,有科创板上市公司数量不多的原因,加之投资者有较强的追捧意愿,可能导致上市后股票涨幅比较大。未来按照注册制不断引入新的上市公司,与投资者热情匹配起来之后,股票走势会更加平稳。

董登新认为,科创板二级市场有泡沫化成分,也可能透支公司未来的成长性。另一方面,他建议取消市值配售模式。在原来核准制下存在23倍发行市盈率上限,这是人为压低新股定价,留下二级市场的炒作空间,保证投资者参与打新的福利,市值配售是计划分配模式,分配给场内股民,结果是严重扭曲IPO定价,出现盲目打新。科创板的IPO定价已经市场化,没有发行市盈率限制,打新不再是零风险,此时仍采用市值配售可能造成潜在的风险。他建议使用全额缴款申购新股的模式。

作为一级市场参与者,温华生认为,科创板二级市场的股价变动对于一级市场的定价也会产生影响。注册制的推出未来会加速一级市场与二级市场投资策略的融合,二者会更加趋同,一级市场要更加考虑企业上市后的表现,二级市场投资者也会结合一级市场的投资观念来选企业,例如一些尚未盈利的企业其实也有投资价值。科创板试点注册制为一二级市场的定价体系都带来了很多变化,是一二级市场投资机构逐步统一的过程。对于一些企业,一级市场定价不高,也可以让后续的投资者有一定收益。

未来发展方向:建议引入T+0 提高透明度

作为资本市场的“新生儿”,科创板仍有改革的空间。

董登新建议,科创板可以率先实行在无涨跌幅限制阶段的T+0交易。据其统计,截至目前上市的科创板股票中,除了上市首日股价出现较大波动之外,首日之后的四个交易日涨跌幅都比较收敛,绝大部分未超过20%。因此,针对T+0容易造成市场大幅波动的担忧,在科创板新股的无涨跌幅限制阶段不必太担心。如果有T+0回转交易,更有利于供求双边充分博弈,对股价的均衡是非常重要的。

董登新的另一个建议是将科创板的交易时间延长到与港交所一致。目前A股交易时间在全球是最短的,仅4小时,他建议首先可以将科创板的交易时间延长至与港交所相同,即5.5小时,与港股同时开盘和收盘,也可促进沪深港三地市场一体化,有利于沪深港通的升级换代。未来有条件可以进一步延长,增强与其他国际市场的联动,也便利境外资本的进入。

徐高提出,科创板在发行上市环节要进一步提高透明度。科创板有不一样的上市标准,部分上市公司没有盈利,对于企业的评价很大程度上取决于其披露的数据是否准确,因此提高透明度是很重要的方面。在监管层面,也要加大对违法违规行为的处罚力度。

温华生提出,科创板的很多制度如果放到全球看并不算创新,很多是将海外市场已经十分成熟的制度借鉴过来。科创板下一步的发展方向,也是制度规则方面的进一步开放,包括个股的做空、指数的做空等,“科创板既然是一个试验田,规则就要尽可能全部引入进来。”

(文章来源:新京报)

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