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国盛策略没有系统性风险 继续保持乐观

【编者按】

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事件:今日市场再次遭遇调整,上证综指一度跌超4%,创业板指也跌超6%刷新春节以来最大单日跌幅。

点评:

1、近期多重因素导致行情震荡调整,但我们认为冲击都是短期的,市场不存在系统性风险。首先,夜盘美股已率先调整,今日外资也巨幅流出逼近最大单日流出规模。但我们反复强调随着子弹逐渐打光,以及国内市场已做好最坏打算。而对于外资流出,主要以短期交易型投机资金,中长期海外配置型资金持续流入趋势不变。其次,市场普遍担忧经济超预期引发流动性收紧。但尽管当前疫情对经济冲击最大的时期已经过去,然而经济下行压力仍大,流动性保持宽松并向宽信用下沉的趋势不变。第三,中芯国际上市带来的抽血效应,以及科创板解禁同样引发担忧。但我们始终强调,中芯回归不仅将推动产业链景气向上,更将吸引资金加速增配。与此同时,市场资金定向浇灌之下,伴随解禁落地,流通筹码扩容,将为机构集中增配科创板提供入场机会。而最重要的,从我们6月底中期策略看好“创业板突破3000点”以来,短短半个月创业板指便大涨接近30%逼近2900。市场短期暴涨后,也面临自发性调整压力。

2、再次强调,今年轻易不调整,调整就是机会。核心是股市流动性的充裕、机构增量的持续入市。回顾今年A股表现,可以发现极少出现大的调整。仅在2月国内疫情冲击以及3月海外金融危机冲击时市场出现较大幅度的调整。事实证明,每一次极端的波动都是加仓的机会。此后,每当市场开始谨慎的时候,如4月底开始的债市大跌、A股的表现反而韧性十足。核心原因在于:今年股市流动性充裕、增量资金巨幅入场。下半年包括基金、保险和外资等仍有望为市场带来万亿级别资金增量,成为支撑市场的重要基石、也是支撑我们一直以来维持乐观的最重要理由。因此,指数即使短期波动,在增量资金确定性大幅流入之下,机会远大于风险。

3、中长期,机构将继续成为市场主导。全面运动式的牛市不会重演,机构牛、结构牛、大分化时代将持续。此前大盘快速上涨,再次勾起不少投资者的“牛市幻觉”。但我们一直强调,一个机构主导平稳向上的A股市场、远比一轮居民集中入场掀起指数大涨大跌更健康。近年来,监管始终严控居民资金尤其杠杆、配资等集中入市。与此同时,又通过资管新规、理财新规等改革,鼓励银行设立基金公司、提高机构配股比例等方式,不断引导长线资金进入A股市场,由此推动居民资金由直接持股向间接持股转变,这种趋势和方向很难改变。7月17日,银保监会超预期提升险资权益投资比例上限最高达15个百分点,再次释放明确信号。未来,机构资金的话语权和占比将不断增强。机构牛、结构牛、大分化时代也将持续。

4、三季度,科技将是市场最强主线,科创板有望成为主战场。我们在7月5日报告《没到指数牛、风格难切换、更像2013年9月》中已明确指出,现在更像2013年9月,在短期的蓝筹暴动、均值回归后,市场仍将继续回归结构主线。与此同时,科创、科技将是三季度最强主线:首先,外部冲击钝化,对科技板块的制约有望缓解。其次,下半年科技成长板块基本面将边际改善,多个子行业景气向上。第三,资金层面科技板块也将获得有力支撑。偏股类基金发行再提速、科技主题ETF再迎发行窗口。此外,创业板注册制等资本市场改革加速落地、科创50指数发布、中芯回归等因素,均将催化科技行情,科创板有望成为主战场。

风险提示:1、疫情发展超预期。2、宏观经济超预期波动。

(文章来源:国盛证券)

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